文丨文斯 剪辑丨张桔
白电龙头格力电器的中报潜伏好意思妙，名义看短期事迹承压且未分成，但从长视角来看，渠谈改进收到见效且外售收入普及，公司的永远上风未变。
2025年上半年，格力电器（000651.SZ）呈现“营收微降、利润微增”的态势。论说期内公司收场营收973.25亿元，同比下滑2.46%；完纯粹利润144.12亿元，同比增长1.95%，毛利率普及至28.49%。
格力电器莫得公布中枢业务空调的数据，但公布了占营收近粗略的消耗电器（主要亦然空调）的收入，其上半年收入762.79亿元，同比下滑5.09%。此外，公司“AI 动态节能手艺”系列销量激增360%；工业成品及绿色动力板块营收增17.13%，国外市集收入增10.19%，自主品牌占出口70%。
渠谈改进鼓动
内销下滑外售增长
格力电器的主业是空调业务，但在公司上半年财报中，并莫得表现空调的具体数据。公司表现的是合座消耗电器业务，该板块占合座营业收入的80.55%；其上半年收场营收763亿元，下滑5.09%。通过分地区业务的表现数据也不错看出，其中占75%的内销业求收场营业收入通俗711亿元，同比下滑约5.27%。
图1：格力电器的营收组成
府上开首：公司半年报
公司在半年报中援用的产业在线数据浮现，2025年上半年，我国度用空调、雪柜、洗衣机销量区分同比增长8.3%、3.7%、8.8%；中央空调销售边界同比下滑5.5%。其中内销市集受名堂市集乏力及房地产市集调节影响，需求连续疲软，内销额同比下滑10.1%。
与此同期，受多方面要素影响，家用空调市集竞争连续升温，奥维云网（AVC）数据浮现，二季度家用空调线上2100元以下的低端机销量占比初度向上50%，中高端需求承压。
回看数据，格力电器中期的营业收入从2022年年中运行同比下落，除2023年中期略有反弹后，赓续下落。
图2：格力电器中期营业收入同比增速变化
公司的归母净利润增速在2025年年中为1.95%，旧年同期为11.54%，同比下落了83.1%。除了2024年中报略有反弹外，合座看亦然下落的弧线。
图3：格力电器中期归母净利同比增速变化
关于格力电器的半年报，中金公司暗示，空调内销攀扯营收，上半年公司消耗电器收入同比-5%至763亿元，外售收入同比+10%至163亿元，中金公司推算消耗电器内销收入同比约-9%，大概率主要受二季度空调内销业务攀扯。
其进一步分析：“2025上半年空调内销市集竞争加重，据AVC 统计，行业线上2100元以下的低端机销量占比向上50%。格力电器定位中高端，导致二季度格力空调线上零卖量份额有一定下落。”此外，中金测度公司履行渠谈变革加快裁汰渠谈库存，重迭上半年国内中央空调市集需求承压，从而导致空调营收推崇低于市集预期。
凭据i传媒旗下《暖通空调与热泵》发布的《2025年上半年中国中央空调行业发展论说》，2025年上半年，格力中央空调以超15%的销售边界占有率赓续位居行业首位，仍是彰显公司在中央空调市集的指示力与品牌影响力。
星河证券暗示，上半年，格力电器归母净利润率为14.8%，是空调企业中最高的。接头到非空调业务占比，公司空调业务利润率更高，这同公司永远中高端品牌定位及多半消耗者对公司的品性认同匹配。
“跟着最近几年家用空调产业发展，空调二线企业快速增长，边界差距削弱，产业链老本各异减少。岂论是线上数字化营销，如故低层级市集的扁平化销售，发展出新的形势。公司固然在推动渠谈改进，但还有差距。”星河证券进一步暗示。
将来，暖通空调龙头的产业契机，主如果欧洲与新兴市集国度家用空调渗入率普及，好意思国工贸易中央空调、欧洲暖通阵势变化导致的热泵需求，此外还稀有据中心、液冷等新赛谈。“现在公司家用空调在‘一带沿途’国度以自主品牌销售为主，但其他产业契机布局还需加强。”论说如是强调。
永远竞争上风未变
中报传递更多积极信号
固然业务短期承压，格力电器中报也传递出更多积极信号，比如从手艺上风逐渐转机销售，“风不吹东谈主”、“AI节能”系列收场翻倍以上增长。
公司半年报浮现，过程10年迭代升级和产物矩阵握住完善，公司在“风不吹东谈主”特点IP上赓续深耕，推出搭载双驱冷暖分送手艺的挂机和国际泉源散布式送风手艺的柜机，通过创新的送风导风形势，收场“淋浴式制冷”“地毯式制热”，创造出零温差的悠然恒温空间。
论说期内，公司“风不吹东谈主”系列产物销量同比增长131%。公司自主研发了信得过合乎用户使用情境的国际泉源“AI动态节能手艺”，自2018年运行研发，到2020年研发得胜，再到2025年产物批量诓骗，历经七年千里淀，属于格力电器我方的“AI动态节能手艺”雅致面市。
论说期内，公司以“凉之夏－Ⅱ”和“AI节能王子”为代表的“AI动态节能手艺”系列产物销量同比增长360%。
西部证券暗示，格力电器中报事迹落地后忽视感性看待，公司永远的竞争上风莫得变，中报雷同存在积极信号，论说期内“风不吹东谈主”“AI节能”系列收场翻倍以上增长。工业成品及绿色动力/智能装备等业务也运行对合座正向拉动，区分同比+17.1%和20.9%。后续事迹使命出清后，公司基数压力有所缓解，包括今明两年是格力钛回转迫切节点，一定进程上为后续旺季蓄力。
半年报浮现，通过“董明珠健康家”线下门店和线上自营考取三方电商平台协同布局，普合格力电器全屋智能家电的曝光度和眷注度，同期在产物研发和品类扩展方面连续发力，冰洗等活命电器产物市集招供度依托浑厚的手艺积聚和超卓的产业链上风，抢捏发展机遇，智能装备板块营业收入同比增长20.90%，工业成品及绿色动力板块营业收入同比增长17.13%。
此外，通过自主创新、自主品牌计谋，格力电器积极布局天下市集，现在公司产物已遍布天下190多个国度和地区，自主品牌占出口销售总数近70%泉源行业，彰显格力电器在天下市集的品牌影响力。论说期内，公司国外市集营业收入同比增长10.19%。
图4 格力电器国外业务营收情况
华泰证券暗示，短期行业波动不改公司永远韧性，一方面，产业链一体化和渠谈管控力仍处泉源地位，库存与订价才略保持上风；另一方面，公司连续推动多元化业务（工业成品、绿色动力等）扩展，并以高分成呈报股东，强化“低估值+高股息”的建树价值，看护“买入”评级。
论说期内，格力电器上榜2025福布斯天下企业2000强榜单；凭据中国品牌设立促进会、中国财富评估协会、新华社品牌处事办公室、《中国品牌》杂志社等单元集中发布的“中国品牌价值评价信息”榜单，公司以2021.40亿元品牌价值位列轻工业组第二、家电行业第一，品牌价值同比2024年增长138.87 亿元。
（文中说起个股仅作念例如分析，不作投资忽视。）
